Ermittlung des aktuellen Kapitalkostensatzes


Der Kapitalkostensatz stellt den gewichteten Durchschnitt der Verzinsungsansprüche an das Eigen- und Fremdkapital dar. Der Eigenkapitalkostensatz wird mit Hilfe des Kapitalmarktmodells „CAPM“ (Capital Asset Pricing Model) bestimmt.

Dieses Modell basiert auf dem Zinssatz langfristiger risikofreier Bundesanleihen, erhöht um die Risikoprämien einer Anlage am Aktienmarkt. Die allgemeine Risikoprämie, die das generelle Risiko einer Kapitalanlage am Aktienmarkt widerspiegelt und sich am DAX orientiert, beläuft sich auf 5 %. Das individuelle Risiko der Volkswagen Aktie wird mithilfe des Beta-Faktors berücksichtigt, der die Schwankungen des Kurses der Volkswagen Aktie im Vergleich zum DAX ausdrückt.

Da die Volkswagen Aktie in den Jahren 2008 und 2009 erheblichen Kursschwankungen ausgesetzt war, die in einzelnen Monaten zu extremen Beta-Faktoren geführt haben, wurde zur Ermittlung des aktuellen Beta-Faktors für das Gesamtjahr 2009 – wie schon im Jahr 2008 – ein mehrjähriger Durchschnittswert in Höhe von 0,87 herangezogen.

Der Fremdkapitalkostensatz basiert auf der durchschnittlichen Verzinsung langfristiger Kredite. Weil die Fremdkapitalzinsen steuerlich abzugsfähig sind, wird der Fremdkapitalkostensatz ebenfalls um den Steuervorteil von 30 % adjustiert.

Nach Gewichtung auf Basis einer festen Relation für die Marktwerte des Eigen- und Fremdkapitals ergibt sich für den Konzernbereich Automobile für das Jahr 2009 ein effektiver Kapitalkostensatz von 6,9 (7,2) %.

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KAPITALKOSTENSATZ NACH STEUERN
KONZERNBEREICH AUTOMOBILE

 

 

%

 

2009

 

2008

Zinssatz für risikofreie Anlagen

 

4,1

 

4,1

Marktrisikoprämie DAX

 

5,0

 

5,0

Spezifische Risikoprämie Volkswagen

 

–0,7

 

–0,6

(Beta-Faktor Volkswagen)

 

(0,87)

 

(0,89)

Eigenkapitalkostensatz nach Steuern

 

8,4

 

8,5

Fremdkapitalzinssatz

 

5,5

 

6,7

Steuervorteil

 

–1,6

 

–2,0

Fremdkapitalkostensatz nach Steuern

 

3,9

 

4,7

Anteil des Eigenkapitals

 

66,7

 

66,7

Anteil des Fremdkapitals

 

33,3

 

33,3

Kapitalkostensatz nach Steuern

 

6,9

 

7,2

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